Страны, наиболее сильно пострадавшие от азиатского финансового кризиса 1997

Азиатский финансовый кризис охватил бо́льшую часть Восточной Азии в июле 1997 году и вызвал опасения крупномаштабного экономического кризиса во всем мире.

Кризис начался в Таиланде (он известен как кризис Tom Yum Goong) с краха тайского бата, в результате правительство страны было вынуждено ввести «плавающий курс» из-за недостатка резервов в иностранной валюте, с помощью которой оно поддерживало фиксированный обменный курс. В этот период Таиланд накопил бремя внешней задолженности, которое сделало страну банкротом еще задолго до падения собственной валюты. С распространением кризиса, большинство стран Юго-Восточной Азии и Япония испытывали сильное падение национальных валют, девальвацию фондовых рынков и резкое повышение частного долга, сопровождаемое падением стоимости активов.

Cтранами, наиболее пострадавшими от кризиса, являются Индонезия, Южная Корея, Таиланд, Гонконг, Лаос, Малайзия и Филиппины. Бруней, Китай, Сингапур, Тайвань и Вьетнам были затронуты в меньшей степени, хотя и пострадали от потери спроса и уверенности во всем регионе.

В 1993-96 годах в четырёх крупных странах Ассоциации государств Юго-Восточной Азии (далее в тексте ASEAN) отношение иностранного долга к ВВП возросло со 100% до 167% . Только в Южной Корее отношение долга сначала увеличилось с 13 до 21%, а затем повысилось до 40%, в то время как в северных индустриальных странах дела обстояли значительно лучше.

После того, как большинство стран Азии озвучили фискальную политику, Международный валютный фонд (далее в тексте МВФ) инициировал программу помощи в размере $40 миллиардов для стабилизации валют стран, особенно сильно пострадавших от кризиса: Южной Кореи, Таиланду и Индонезии. Однако усилия, направленные на столпы экономического кризиса не дали больших результатов. После дестабилизации внутренней ситуации в Индонезии, 21 мая 1998 года, после 30 лет пребывания у власти, президент Сухарто был вынужден уйти в отставку  в результате беспорядков, последовавших после резкого повышения цен, вызванных девальвации курса рупии. В 1998 году рост Филиппин рухнул практически до нуля.

Хаджи Мухаммед Сухарто, президент Индонезии 27 марта 1968 г. — 21 мая 1998 г.)

Последствия кризиса сказывались ещё достаточно долго и после 1998 года. Только Сингапур и Тайвань оказались относительно изолированы от экономического шока, однако, и они понесли серьезные потери, более или менее удар смягчился благодаря размеру стран и их географическому расположению. Только к 1999 году аналитики увидели признаки восстановления стран Азии. После азиатского финансового кризиса 1997 года, правительства стран региона тщательно работают над финансовой стабильностью и надзором за движением капитала. До 1999 года, Азия привлекала более половины общих инвестиций в развивающиеся страны. Правительствами стран Юго-Восточной Азии поддерживались высокие процентные ставки для привлечения иностранных инвесторов, ищущих высокой доходности. В результате, экономика региона получила большой приток денег и испытала резкий разбег цен на активы. В конце 1980-х и в начале 1993 года, региональные экономики Таиланда, Малайзии, Индонезии, Сингапура и Южной Кореи выделялись высокими темпами роста 8-12% ВВП — в последствии это достижение было отмечено, как «азиатское экономическое чудо».

Кредитные пузыри и фиксированный обменный курс валют

Рассматривают много причин катастрофы. Подпитываемая горячими деньгами (англ. hot money) экономика Таиланда превращалась в экономический пузырь требующий всё больше и больше вложений, в результате чего размер пузыря рос. Аналогичная ситуации сложилась в Малайзии и Индонезии, в которых ситуация дополнительно осложнялась так называемым «клановым капитализмом». Поток краткосрочных капиталов зачастую концентрировался для извлечения быстрой прибыли. Деньги шли на развитие неконтролируемым образом, и зачастую доставались неэффективным людям особо не подходившим на должность, но тем кто был ближе к власти.

В середине 1990-х Таиланд, Индонезия и Южная Корея имели большой частный дефицит текущего счета, а обслуживание фиксированного обменного курса способствовало внешним заимствованиям, это и стало причиной подверженности валютным рискам в финансовых и в корпоративных секторах.

В середине 1990-х экономическая обстановка начала изменяться: девальвация китайского юаня и японской йены из-за “Плаза соглашений” 1985 года, подъем американских процентных ставок, которые привели к сильному доллару США и острому снижению цен на полупроводники; оказали негативное влияние на экономический рост. Американская экономика, восстанавливалась от рецессии начала 1990-х и Федеральный резервный банк при Алане Гринспене для препятствования инфляции начал поднимать процентные ставки.

Алан Гринспен, 13-й председатель совета управляющих Федеральной резервной системы

Для инвесторов, Соединенные Штаты стали более привлекательны, чем Юго-Восточная Азия с высокими процентными ставками на краткосрочные заимствования, что подняло покупательную способность доллара, а так как курс валют стран региона определялся отношением к доллару, то более высокий доллар заставил их собственный экспорт стать дорогим и неконкурентоспособным на мировых рынках, в то же время рост экспорта существенно замедлился ещё весной 1996 года, тем самым ухудшив положение.

Некоторые экономисты выдвигают причину замедления роста экспорта стран АSЕАН —  рост экспорта Китая, хотя некоторым экономистам эта причина не нравится, они утверждают,  что главной причиной кризиса стали чрезмерные спекуляции на рынке недвижимости. Китай начал эффективно конкурировать с другими азиатскими экспортерами ещё с 1990-ого года, после реализации ряда экспортно-ориентированных реформ. Эта причина подтверждается тем, что страны АSЕАН и Китай в начале 1990-х одновременно испытывали стремительный рост экспорта.

Многие экономисты считают, что азиатский кризис был создан не рыночной психологией или технологией, а политической. Доступный большой доле заёмщиков кредит, вызвал толчёк цен вверх на многие активы до неустойчивых уровней. В конце концов цены на активы начали падать и в результате отдельные лица и компании объявили дефолт по долговым обязательствам.

Паника среди кредиторов и изъятие кредитов

Паника среди кредиторов привела к большому выводу кредитов из кризисных стран, в результате чего кредитный кризис перерос в банкротства. Кроме того, иностранные инвесторы пытались забрать свои деньги и рынок обмена валют был дополнительно наводнен валютой стран кризиса, что дополнительно оказывало обесценивающие давление на курсы этих валют. Для предотвращения валютного краха, правительства стран, во-первых, подняли процентные ставки на чрезвычайно высокие уровни, в надежде остановить отток капитала путем привлечения кредитования по более привлекательным ставкам, во-вторых стали вмешиваться в валютный рынок, скупая излишки национальной валюты по фиксированному обменному курсу за счёт валютных резервов. Однако, ни одна из этих политических мер не может быть сохраняться долгое время.

Очень высокие процентные ставки, могут быть крайне разрушительным и для здоровой экономики, они сеют хаос и перспективы развития страны становятся достаточно туманны, не говоря уже про экономики находящиеся в хрупком состоянии, и это когда валютные резервы центральных банков обескровлены поддержкой курса национальной валюты. Когда стало ясно, что прилива капитала способного спасти страны, добиться  не получилось, власти перестали защищать фиксированный обменный курс и перешли к плавающему валютному курсу. В результате валютные обязательства, выраженные в отечественной валюте существенно выросли, а следствием этого стало большое количество банкротств и дальнейшее углубление кризиса.

Другие экономисты, в том числе Джозеф Стиглиц и Джеффри Сакс, предлагают не преувеличивать роль реального сектора экономики по сравнению с финансовым рынком. Быстрота, с которой кризис произошёл побуждает сравнивать его с классическим банковским кризисом — бег капитала. По совету МВФ, правительства стран кризиса осуществляли строгую денежно-кредитную и налогово-бюджетную политику. Однако, Фредерик Мишкин указывает, что на финансовых рынках появилась асимметричная информация, которая побудила инвесторов поддаться «стадному чувству», что увеличиваются риски в реальном секторе экономики. Таким образом, изучение кризиса привлекает больше поведенческих экономистов, интересующихся рыночной психологией.

Bank Run происходит, когда в банковской системе с частичным резервированием (банки хранят небольшую долю своих активов наличными, в то время, как денежные средства переводят в другие активы, такие как государственные облигации, драгоценные металлы или камни) большое количество клиентов снимает наличные деньги с депозитных счетов, потому что считают, что финансовое учреждение может стать неплатежеспособным — такой феномен называется бегством капитала.

Американские экономисты:

Джозеф Стиглиц в 1997—2000 годах вице-президент и шеф-экономист Всемирного банка	Джеффри Сакс 1991-1994 годах руководитель экономических советников президента России	Фредерик Мишкин, с 2006 по 2008 год входил в совет управляющих ФРС США

Другой возможной причиной внезапного шока может быть связано с деколонизацией и передачей Британского Гонконга с 1 июля 1997 года Китаю. В 1990-х, горячие деньги полетели в регион Юго-Восточной Азии в том числе через такие финансовые центры, такие как Гонконг. Инвесторы часто не знали реальных рисков соответствующих экономик, и как только кризис охватил регион, в сочетании с неопределенностью политического будущего Гонконга, некоторых инвесторы вывели все свои активы из Азии полностью, что ухудшило и без того тяжёлое финансовое положение.

Применение сетевого анализа объясняет взаимосвязь финансовых рынков и показывает значимость надёжности основных узлов. Любые внешние негативные воздействия на отдельные участки создают волновой эффект отражающийся по всей финансовой системе и экономике в целом.

Министры иностранных дел десяти стран АSЕАН считают, что имела место слаженная манипуляция валютой, целью которой было преднамеренная дестабилизация экономики стран. Бывший премьер-министр Малайзии Махатхир Мохамад обвинил Джорджа Сороса в гибели экономики Малайзии и «массовым валютных спекуляциям». Сорос утверждает, что был покупателем малайзийских ринггитов во время их падения, а короткие позиции «SHORT», были открыты только в 1997 году.

	VS
Махатхир Мохамад, премьер-министр Малайзии 16 июля 1981 г. — 31 октября 2003 г.		Джордж Сорос, финансист, инвестор

На тридцатом совещании стран АSЕАН, состоявшемся в Субанг-Джая в Малайзии, министры иностранных дел приняли совместное заявление от 25 июля 1997 года выразив серьезную озабоченность и призвали в дальнейшем к активизации сотрудничества стран и обеспечению взаимных интересов. Кстати, в тот же день, большинство центральных банков стран пострадавших в кризис участвовали в EMEAP — дословно: эксклюзивной встрече стран Азиатско-Тихоокеанского региона, в Шанхае, и у них не получилось оперативно достигнуть «новых соглашений о займах». Годом ранее 17 марта 1996 года, министры финансов этих же стран принимали участие в третьей встрече АТЭС (Азиатско-Тихоокеанское Экономическое Сотрудничество) в Киото, Япония, и  они были не в состоянии удвоить количество доступных кредитов в рамках «Генерального соглашения о займе» и «Механизма чрезвычайного финансирования».

Как таковой, ситуацию можно рассматривать как неспособность адекватно отслеживать потенциальный кризис и во-время предотвратить манипуляции с валютой. Эта гипотеза пользуется особой поддержкой среди экономистов, в противовес утверждению, что один инвестор может иметь достаточно влияния на рынке для успешной манипуляции котировками валют другой страны. Кроме того, маловероятна возможность организации и координирования массового исхода инвесторов из стран охваченных кризисом, только для того, что бы манипулировать курсом их валют.

Роль МВФ

Логотип Международного Валютного Фонда

Серьёзность, масштаб обвала и связанных вместе с ним вмешательств извне, были таковы, что по мнению многих похожи на разновидность нового вида колониализма. Поскольку пострадавшие страны были не самыми богатыми в своем регионе и в мире, а на карту были поставлены сотни миллиардов долларов, любой дальнейший ответ на кризисы, вероятно, будет кооперативным и решаться через такие международные институты, как например МВФ. Международный валютный Фонд создал серию «спасательных пакетов» для наиболее пострадавших экономик, позволяющих пострадавшим странам для избежания дефолта, получать займы в валюте на реформы банковских и финансовых систем.

Экономические реформы

Поддержка МВФ главным образом обусловлена проведением экономических реформ и принятие «пакета структурных перестроек» (SAP). Эти перестройки нацелены на уменьшение государственных расходов и принятие дефицитного бюджета, позволяющего повысить процентные ставки и выкинуть с рынка неплатежеспособные банки и финансовые учреждения. Считается, что эти шаги приведут к восстановлению уверенности в финансовой платежеспособности нации, накажет неплатежеспособные предприятия и защитит валютные ценности. Прежде всего, оговаривается, что в будущем финансовый капитал от МВФ будет вводится рационально, без предпочтений и «благословений» участников получающих средства. По крайней мере в одной из пострадавших стран были значительно сняты ограничения на иностранную собственность.

Страны получатели должны осуществлять государственный контроль всей финансовой деятельности, даже частных предприятий, которые ранее теоретически числились как независимые. Должны были закрыты неплатежеспособные учреждения, а сам процесс банкротства ясно определён. Кроме того, финансовым системам необходимо стать «прозрачными» по модели принятой и используемой на Западе, а свои финансовые решения предприятия предписывалось оформлять и озвучивать соответствующим же образом.

Поскольку страны впали в кризис, а местные компании и правительства брали кредиты преимущественно в долларах США, в то время, как производственная прибыль формировалась национальной валютой, внезапно такие компании стали должны намного больше и соответственно неспособны заплатить кредиторам. Движущие силы кризиса были аналогичны ситуации сложившейся во время латиноамериканского долгового кризиса. Эффекты «пакета структурных перестроек» — SAP от МВФ были невыразительны и их воздействие достаточно спорно. Критики отметили политику сокращения расходов, утверждая, что во рецессии, традиционный Кейнсианский ответ должно быть увеличение правительственных расходов, поддержка крупных компаний вкупе с более низкими процентными ставками.

Суть кейнсианства
Рыночной экономике несвойственно равновесие, обеспечивающее полную занятость. Причина — склонность сберегать часть доходов, что приводит к тому, что совокупный спрос меньше совокупного предложения. Преодолеть склонность к сбережению невозможно, поэтому государство должно регулировать экономику воздействием на совокупный спрос: увеличение денежной массы, снижение процентных ставок, тем самым стимулируя инвестиционную деятельность. Недостаток спроса компенсируется за счёт общественных работ и бюджетного финансирования.

Рассуждение строилось на том, что, стимулируя экономику и предотвращая рецессию, правительства могли восстановить доверие и предотвратить надвигающуюся катастрофу в экономике. Они указывали, что когда США вошли в рецессию в 2001 году, американское правительство проводило экспансионистскую политику, а именно:

• понижение процентных ставок;
• увеличение правительственных расходов;
• сокращение налогов.

То же самое проделывалось во время Мировых финансовых кризисов 2008–2009 годах.

Многие специалисты подвергли критике МВФ за поощрение пути «ускоренного капитализма» (англ. fast-track capitalism) развивающихся экономик Азии. Этот путь был ознаменован либерализацией финансового сектора — устранение ограничений на движения капитала, обусловлен высокими процентными ставками, для привлечения капитала банков и портфельных инвестиции, с привязкой национальной валюты к доллару США — считающейся для иностранных инвесторов заверением  против валютных рисков.

МВФ и высокие процентные ставки

Обычно, высокая процентная ставка используется денежно-кредитными учреждениями для достижения цепочек целей: сжатие денежной массы, обескуражить валютных спекулянтов, стабилизировать валютные курсы, обуздать обесценивание национальной валюты и в конечном счете сдержать инфляцию.

В азиатском крахе, самые высокие официальные лица МВФ рационализировали своё предписание высоких процентных ставок следующим образом:

Стэнли Фишер, первый заместитель главы МВФ

«МВФ и Азиатский кризис», форум фондов в Калифорнийском университете, Лос-Анджелес 20 марта 1998 года:

«Когда их правительства обратились к МВФ за помощью, резервы Таиланда и Южной Кореи уже были опасно низки, а индонезийская рупия была чрезмерно обесценена. Таким образом первой повесткой дня стояло… восстановить доверие к валюте. Для достижения этой цели страны должны были сделать её более привлекательной, чтобы удержать местную валюту, что, в свою очередь, требует временно увеличить процентных ставок, даже если высокие расходы осложнят ситуацию слабых банков и корпораций…»

«Почему бы не работать с более низкими процентными ставками и большей девальвацией? Это актуальный вопрос, но не может быть и речи о том, что степень девальвации в азиатских странах считалась чрезмерной, как с точки зрения отдельных стран, так и с точки зрения международной системы. Первый взгляд был нацелен на отдельные страны, компании в которых имели существенные долги в иностранной валюте, так как такие компании, пострадали намного больше от… обесценивания валюты, чем от временного повышения внутренних процентных ставок… Таким образом, на макроэкономическом уровне… денежно-кредитная политика должна была восстановить доверие к валюте….»

Мишель Кэмдессус, исполнительный директор МВФ с 16 января 1987 г. по 14 февраля 2000 г.

«Доктор Знает Лучше всего?» Asiaweek, 17 июля 1998 года:

«Чтобы полностью остановить (обесценивание валюты), страны должны сделать её более привлекательной, для удержания внутренней валюты, а это означает временно поднять процентные ставки, даже если это сделает банки и корпорации слабыми (нанесёт непоправимый вред)».

Тайланд

С 1985 по 1996 год, экономика Таиланда в среднем росла более чем на 9% в год, самый высокий уровень экономического роста любой страны в то время. Инфляцию держали достаточно низкой в пределах 3.4-5.7%. Тайский бат был привязан к доллару США соотношением 1 к 25.

14 и 15 мая 1997 года, тайский бат обвалился под массовыми спекулятивными атаками. Однако, 30 июня 1997 года, премьер-министр Чавалит Йонгчаюд сказал, что не будет девальвировать бат. Это стало искрой, зажегшей азиатский финансовый кризис, так правительство Таиланда не смогло защитить бат против международных спекулянтов, потому что национальная валюта была привязана к корзине валют, где доллар США был основным компонентом.

Чавалит Йонгчаюд, бывший вице-премьер Таиланда, видный политический деятель

Быстро развивающаяся экономика Таиланда остановилась на фоне массовых увольнений в области финансов, недвижимости и строительства, в результате огромное число рабочих возвратились в свои деревни в сельской местности, а 600000 иностранных рабочих отправились обратно в родные страны. На этом фоне, тайский бат девальвирует с огромной скоростью и теряет больше половины своей стоимости. Национальная валюта достигает своей низшей точки в 56 единиц к доллару США в январе 1998 года. Тайский фондовый рынок обвалился на 75%. Крупнейшая тайская финансовая компания — «Finance One», погребена под горой недействующих кредитов, выданных клиентам стран пораженных экономическим кризисом.

Без иностранных резервов для поддержки привязки национальной валюты к доллару США, 2 июля 1997 года тайское правительство, было вынуждено ввести плавающую ставку, это позволило установить стоимость бата на валютном рынке. 11 августа 1997 года МВФ обнародовал пакет мер по спасению Таиланда более чем в $17 миллиардов, в зависимости от условий принятия закона о процедуре банкротства (в основе лежит реорганизация и реструктурирование долгов) и установления прочных рамок регулирования банков и других финансовых учреждений. Однако, 20 августа 1997 года МВФ утвердил другой комплекс мероприятий по выводу страны из кризиса в размере $2.9 миллиардов.

К 2001 году экономика Таиланда восстановилась. Увеличение налоговых поступлений позволили стране сбалансировать бюджет и погасить задолженность перед МВФ в 2003 году, за четыре года раньше срока. Азиатский финансовый кризис 1997 года обрушил курс тайского бата до 56 батов за доллар к январю 1998 года. Оправляться от последствий кризиса тайская экономика стала только в начале XXI века и еще в 2004 году за доллар США давали 40 батов. В настоящее время в отношении доллара США, курс тайского бата установился в районе 36 бат за доллар.

Индонезия

Президент Индонезии Хаджи Мухаммед Сухарто уходит в отставку, 21 мая 1998 года

В июне 1997 года, страна казалась достаточно далека от кризиса. В отличие от Таиланда, Индонезия имела низкую инфляцию, положительное сальдо торгового баланса в размере $900 млн, огромные валютные резервы более $20 млрд, и хороший банковский сектор. Но большое количество индонезийских корпораций брали заимствования в долларах США. Подобная практика хорошо работала на корпорации, потому что предыдущие года рупия постоянно усиливалась по отношению к доллару; соответственно уровни задолженности и финансовые расходы компаний снижались, в то время, как стоимость в местной валюте росла.

В июле 1997 года, когда Таиланд ввёл плавающий бат, монетарные власти Индонезии расширили валютную группу с 8% до 12%. В августе рупия вдруг подвергается тяжёлой спекулятивной атаке и 14 августа 1997 года вводится управляемый плавающий валютный режим заменён соглашением о свободном плавающем обменном курсе. Рупия продолжила падение. МВФ выступил со спасительным пакетом в размере $23 миллиарда, но индонезийская рупия тонула и дальше на фоне опасений по поводу корпоративных долгов, масштабных продаж национальной валюты и высокого спроса на доллары. Рупия и фондовая биржи Джакарты коснулись исторического минимума в сентябре этого же года. Moody ‘s в конечном счете понизило долгосрочный долг Индонезии на «бросовые облигации«.

Несмотря на то, что кризис рупии начался в июле и августе 1997 года, он значительно усилился в ноябре, когда эффекты летней девальвации обнаружились на корпоративных балансах. Компании, которые заняли в долларах, должны были столкнуться с более высокой стоимостью, наложенной на них снижением рупии, и многие компании реагировали на это, скупая доллары посредством продажи рупии, подрывая стоимость последней.  В феврале 1998 года президент Сухарто уволил главу Банка Индонезии — Джозефа Судражад Дживандоно, но этого оказалось недостаточно. Под общественным давлением в мае 1998 года Сухарто ушёл в отставку и на его место назначен вице-президент Бухаруддин Юсуф Хабиби. Перед кризисом, валютный курс между рупией и долларом были примерно 2 600 рупий к 1 доллару США.

Joseph Sudrajad Djiwandono управляющий Банка Индонезии с 1993 до 1998 года	Бухаруддин Юсуф Хабиби президент Индонезии с 21 мая 1998 г. по 20 октября 1999 г.

Обменный курс обвалился более чем до 11 000 рупий к 1 доллару США, а 9 января 1998 года курс дошёл до 14 000, с 23 по 26 января этого же года валюта снова торговалась выше 14 000, такая же ситуация была в течении июня-июля 1998 года. Однако, 31 декабря 1998 года стоимость уже составляла 8 000 к доллару США. за один год Индонезия потеряла 13.5% своего ВВП.

Так же кризис принёс независимость в Восточный Тимор.

Восточный Тимор на карте мира

Южная Корея

Банковский сектор был обременен неработающими кредитами, поскольку его крупные корпорации финансировали агрессивные расширения. Компании стремились построить большие конгломераты, чтобы конкурировать на мировой арене. В конечном счёте большинство компаний не обеспечили необходимые доходы и прибыль. Чеболь, южнокорейские конгломераты, просто поглощали всё больше капиталовложений, в конце концов, избыточные поглощения привели к серьёзным долгам и неудачным слияниям.

Чеболь является южнокорейской формой делового конгломерата. Как правило это глобальные транснациональные корпорации и многочисленные международные предприятия, контролируются председателем с властью над всеми операциями. Термин часто используется в контексте, аналогичному английскому слову «конгломерат».

Например, в июле 1997 года, третий по величине автопроизводитель Южной Кореи — Киа Моторс, попросил экстренных займов. 28 ноября 1997 года, в связи со спадом деловой активности рынка Азии, Moody’s понизил оценку кредитоспособности Южной Кореи: с A1 до A3 — низкий кредитный риск, и 11 декабря повторно пересмотрел, понизив до B2 высокий кредитный риск. Уже в ноябре, фондовые рынки были медвежьи и снижение рейтинга способствовало дальнейшему понижению южнокорейских акций. 7 ноября 1997 года Сеульская фондовая биржа упала на 4%. 8 ноября погрузилась ещё на 7%, дата считалась самым большим однодневный падением, но 24 ноября акции упали ещё на 7.2% на опасениях, что МВФ потребует жёстких реформ. В 1998 году Hyundai Motors поглощает другую корейскую компанию — Kia Motors Corporation, в результате чего образуется Hyundai Kia Automotive Group. Предприятие  Samsung Motors’ вследствие кризиса было распущено за $5 миллиардов, и в конечном счете Daewoo Motors было продано американской компании General Motors (GM).

Между тем, южнокорейская вона ослабла до более чем 1 700 за доллар США от уровня приблизительно в 800. Несмотря на острый экономический спад и многочисленные корпоративные банкротства в 1997 году, Южной Корее удалось утроить ВВП на душу населения в долларовом выражении. Действительно, с 1960 года, страна считается самой быстрорастущей экономикой в мире, ВВП на душу населения вырос с 80$ до более чем 21 000$ в 2007 году. Однако, правительство Южной Кореи пострадало не меньше чем чеболи. В результате кризиса отношение государственного долга к ВВП более чем удвоилось с 13% до 30%.

График роста ВВП Южной Кореи на душу населения

В Южной Корее кризис обычно ассоциируют с деятельностью Международного валютного фонда.

Филиппины

В мае 1997 года Филиппинский Центральный банк поднял процентные ставки на 1.75 процентных пункта и 19 июня ещё дополнительно на 2 пункта. После того, как в Таиланде 2 и 3 июля разразился кризис, Филиппинский Центральный банк в середине июля 1997 года вмешался для защиты песо и поднял однодневную ставку с 15% до 32%, как раз в самом начале экономического кризиса, тогда же песо  обвалился с  26 до 46.50 за доллар, а в июле 2001 он уже составлял 53 песо.

Филиппинский ВВП, за период кризиса сократился на 0.6%, но уже к 2001 году вырос на 3%, несмотря на скандалы с администрацией Джозефа Эстрады в 2001 году, в первую очередь — «jueteng» скандал, в результате которого Составной индекс PSE — главный индекс филиппинской фондовой биржи, обвалился до 1000 пунктов с уровня 3000 в 1997 году. Следом обвалились котировки песо приблизительно до 55.75 за доллар США. В том же году, Эстрада был на грани импичмента, однако, его союзники в Сенате проголосовали против продолжения разбирательств.

Jueteng (произносится Хве-Дэн) на Филиппинах является незаконной азартной игрой чисел. Она возникла в Китае и переводится, как «цветок» (JUE) и «держать пари» (Дэн).

Джозеф Эстрада,
вице-президент Филиппин, 30 июня 1992 г. — 30 июня 1998 г.,
президент Филиппин, 13 июня 1998 г. — 20 января 2001 г.

Это привело к народным протестам, достигающих кульминации во время «EDSA II Революции», когда осуществили отставку президента и подняли Глорию Макэпэгэл-Арройо. Арройо уменьшила кризис в стране. К концу года, курс филиппинского песо поднялся приблизительно до 50, а в конце 2007 года торговался уже в пределах 41 песо к доллару. В след за ним, фондовый рынок достиг верхнего уровня в 2007 году, экономика выросла более чем на 7% — самый большой показатель почти за два десятилетия.

Гло́рия Макапага́л-Арро́йо,
вице-президент Филиппин, 30 июня 1998 г. — 20 января 2001 г.,
президент Филиппин с 20 января 2001 г. — 30 июня 2010 г.

 

Гонконг

С 1983 года гонконгский доллар был привязан отношением 7.8 к доллару США, в октябре 1997 года попал под спекулятивное давление, потому что в течении многих лет инфляция Гонконга была значительно выше, чем в США. Денежные-кредитные власти потратили более $1 миллиарда на защиту национальной валюты. Так у Гонконга было более $ 80 миллиардов валютных резервов, что эквивалентно 700% от денежной массы М1 и 45% от денежной массы M3, в результате Гонконгское Финансовое управление (фактически Центральный банк города, далее в тексте HKMA) сохранил привязку.

Центральные банки рассчитывают денежные агрегаты M0, М1, М2, М3:

• М0 — наличные деньги в обращении (монеты, банкноты), (прямой долг населению).
  Пример: вы держите в руках 1000 рублей и Цб РФ их учитывает в М0.
• М1 = М0 + чеки, вклады до востребования (в том числе банковские дебетовые карты), остатки средств в национальной валюте на расчетных счетах организаций, текущих и иных счетах до востребования населения, нефинансовых и финансовых (кроме кредитных) организаций, являющихся резидентами страны.
  т.е М1 — М0 = прямой долг кредитных учреждений (банков) населению и не кредитным организациям, номинированный в национальной валюте.
  Пример: вы держите 1000 рублей на дебетовой карточке и Цб РФ их учитывает в М1.
• М2 = М1 + срочные вклады, остатки средств в национальной валюте на счетах срочных депозитов и иных привлеченных на срок средств населения, нефинансовых и финансовых (кроме кредитных) организаций, являющихся резидентами.
  т.е М2 — М1 = прямой долг кредитных учреждений (банков) населению РФ и не кредитным организациям, выведенный из оборота одного из участников экономики на определенный срок.
  Пример: вы перевели свои 1000 рублей в банке с дебетовой карточки на депозит на 2 года, то ваши 1000 рублей уменьшат М1 и увеличат М2 на 1000 рублей. М2 и есть денежная масса в национальном определении России.
• М3 = М2 + сберегательные вклады, сертификаты и государственные облигации. Иными словами долги ЦБ + долги кредитных организаций + долги правительства в виде займов ценными бумагами. М3 — М2 = «будущая» М2, т.е. деньги, которые необходимо заработать в будущем. Если правительство совершало заимствования на текущие свои операции по обязательствам перед населением, то это прямая эмиссия денег и она ведет к инфляции (обесцениванию денег) ещё это можно назвать «налог на бедных». Если же правительство совершало заимствования на текущие свои операции по инвестированию в создание прибыльных объектов экономики, например новые электростанции, дороги, порты и т.д., то увеличение денежной массы увеличит балансовую стоимость экономики и прирост материальных активов, которые позволят изъять из оборота долга избыточный долг, иными словами погасят долг реальными активами

Фондовые рынки становились все более и более нестабильны; между 20 и 23 октября индекс Hang Seng упал на 23%. Гонконгский Финансовый орган, пообещал защищать валюту. 15 августа 1998 года, он поднял процентные ставки овернайт с 8% до 23%, и однажды до 280%. HKMA признал, что спекулянты использовали в своих интересах уникальную систему валютного комитета города, в которой однодневные ставки автоматически увеличиваются в пропорции к большим чистым продажам местной валюты. Повышение ставок, увеличило давление в сторону понижения фондового рынка, позволив спекулянтам получить прибыль от коротких продаж акций. С середины августа HKMA начал покупать акции составляющие индекс Hang Seng.

Дональд Цанг,
с 1995 г. министр финансов Гонконга — первый этнический китаец, занявший этот пост в британской колониальной администрации Гонконга,
главный министр Гонконга с 25 июня 2005 г. — 1 июля 2012 г.

HKMA и Дональд Цанг — финансовый секретарь, объявили войну спекулянтам. В конечном итоге, в конце августа, правительство скупило акций различных компаний на сумму 120 миллиардов гонконгских долларов, что эквивалентно $15 миллиардам, в итоге став крупнейшим акционером некоторых компаний, так например, в государственной собственности 10% HSBC, когда военные действия против спекулянтов закончились закрытием контракта августовских фьючерсов на индекс Hang Seng (англ. the August Hang Seng Index futures contract). В 1999 году правительство начало продавать акции, сделала прибыль около 30 миллиардов гонконских долларов, эквивалентно $4 миллиардам США.

HSBC — это аббревиатура от Hongkong and Shanghai Banking Corporation (Банковская корпорация Гонконга и Шанхая). Банк с таким названием был основан в 1865 году в Гонконге для финансирования торговли между Китаем и Европой. Он стал первым банком в этой британской колонии, до этого в Гонконге работали только представительства зарубежных банков.
Является одним из крупнейших финансовых конгломератов в мире. В рейтинге крупнейших публичных компаний мира «Forbes Global 2000» в 2015 году занял 15-е место, а в списке самых дорогих брендов — 36-е место. Штаб-квартира расположена в Лондоне.

Малайзия

В июле 1997 года, через несколько дней после девальвации тайского бата, Малайзийский ринггит был сильно продан спекулянтами. Ставка овернайт подскочила с 8% до более 40%. Это привело к снижению рейтинга и увеличению количества продаж на фондовых и валютных рынках. К концу 1997 года, рейтинг страны обвалился с инвестиционного до мусорного, индекс единственной фондовой биржи Малайзии — KLSE потерял более 50%, падение произошло с 1200 пунктов до уровня ниже 600, а ринггит, по состоянию на 23 января 1998 года, потерял 50% своей стоимости: с 2.50 до 4.57 за доллар. Тогдашний премьер-министр, Махатхир Мохаммад ввёл строгие меры контроля капитала и ввёл фиксированный курс 3.80 ринггита против доллара США.

Ставка овернайт (Overnight rate) — это процентная ставка для кредита на одни сутки.

Шаги, предпринятые Малазией, состояли в привязке местной валюты к доллару США, прекращения зарубежных торговых операций в ринггитах, а также других процедур с участием ринггита, ограничения количества денег и ценных бумаг, разрешенных к вывозу за границу жителями Малайзии, а также ограничения на использование ринггита в зарубежных портфелях ценных бумаг; введён “период пребывания” продолжительностью в один год, который затем был трансформирован в “налог на эмиграцию”. Решение сделать невозможными операции с ринггитом за рубежом также опустошило зарубежные источники ринггита, которые использовались биржевыми спекулянтами для воздействия на ринггит, к примеру, путем игры «на понижение». Тем, кто делал это, приходилось покупать ринггит по более высоким ценам, что делало спекуляции непривлекательными. Помимо вышесказанного, правительство полностью приостановило торговлю через ЦКЛО (централизованную книгу лимит-ордеров), что привело к замораживанию на неопределенный срок суммы в 4.47 миллиардов долларов в ценных бумагах и затронуло 172 000 инвесторов, большинство из которых были жители Сингапура, что, в свою очередь, привело к политическим осложнениям между двумя странами.

В 1998 году, впервые за много лет, реальный сектор экономики погрузился в рецессию. Строительный сектор сократился на 23.5%, производство на 9%, сельскохозяйственный сектор на 5.9%. Валовой внутренний продукт упал на 6.2%. В течении года, ринггит обвалился ниже 4.7 за доллар, а индекс KLSE ниже 270 пунктов. В сентябре этого же года, были объявлены различные меры  целью которых было защита от кризиса.

Основной предпринятой мерой, стал переход от свободно плавающего курса к фиксированному. Банк Негара определил курс соотношением 3.8 малайзийских ринггита к доллару США. Введен контроль над движением капитала, в то время, как от предлагаемой помощи МВФ было решено отказаться. Сформированы целевые рабочие группы:

• Комитет по Реструктурированию Корпоративного долга имел дело с корпоративными кредитами;
• Danaharta покупал безнадёжные займы банков, что бы упростить реализацию этих активов;

Danaharta — (реструктурирован в Khazanah Nasional) компания осуществляет управление коммерческими активами правительства, занимается стратегическими инвестициями от имени страны. Включается в такие сектора, как телекоммуникации, финансы, здравоохранение, авиация, инфраструктура, недвижимость, досуг и туризм и пр.

• Danamodal занимался докапитализацией банков.

Рост стал рассчитываться в более медленном, но стабильном темпе. Крупный дефицит текущего счета стал достаточно избыточным. Банки были лучше капитализированы, а проблемные кредиты аккуратно реализованы. Мелкие банки выкуплены сильными. Большое количество PLC не способных отрегулировать свои финансовые дела — исключены. По оценкам 2005 года, текущий счёт Малайзии прибавил $14.06 миллиардов, по сравнению с 1997 годом. Однако, стоимость активов, так и не вернулась к докризисным максимумам. Доверие иностранных инвесторов по-прежнему низко, частично из-за отсутствия прозрачности.

PLC System — коммуникации, построенные и зависящие от линий электропередач, т.е. компании нефтяных и газовых отраслей, нефтехимических и удобрений, стали и цементные заводы, муниципалитеты, электричество, вода, электросвязь, университеты и другие.

В 2005 году остановлены последние меры выхода из кризиса и снята фиксированная система обмена. В отличии от докризисных дней, теперь изменение стоимости ринггита к доллару управляется плавающим курсом, как сингапурский доллар.

Сингапур

Распространение финансового кризиса, привело к кратковременной рецессии в экономике Сингапура. Короткая продолжительность и мягкое воздействие были достигнуты за счёт активных действий правительства. Так, например, финансовый орган Сингапура допустил постепенное 20%-е обесценивание сингапурского доллара, чтобы смягчить и подвести экономику к мягкому падению. Были выдвинуты временные государственные программы, такие как Промежуточная программа модернизации и другие строительные проекты.

Национальный Совет по Заработной плате согласовал с Центральным Резервным Фондом, сокращение расходов на заработную плату с ограничительной поправкой на чистый доход и внутренний спрос. Меньше чем через год сингапурская экономика полностью восстановилась и продолжила траекторию роста. В отличие от Гонконга, не были предприняты попытки вмешательства в рынки капитала и сингапурский индекс Straits Times обвалился на 60%.

Катастрофа Boeing 737 под Палембангом

Тяжёлая авиационная катастрофа произошла 19 декабря 1997 года. Авиалайнер Boeing 737-36N авиакомпании SilkAir выполнял рейс MI 185 по маршруту Тангеранг-Сингапур, но, находясь на крейсерской высоте, по неустановленным причинам перевернулся, перешёл в практически вертикальное пикирование и упал в реку Музи в окрестностях Палембанга. Погибли 104 человека — 7 членов экипажа и 97 пассажиров. Одна из ключевых версий причин катастрофы — самоубийство пилота Тсу Ваи Мин’а, потерявшего много денег на фондовом рынке.

 Китай

В 1994 году, китайская валюта была привязана соотношением 8.3 женьминьби к одному доллару США. В 1997-98 годах в западной прессе активно строились предположения, что поднебесной потребуется обесценить свою валюту, для защиты конкурентноспособности экспорта от значительно подешевевших товаров и услуг из стран АSЕАН. Однако, необратимость национальной валюты защитила Китай от денежных спекулянтов, и было принято решение поддержать существующий курс, таким образом улучшив страну в глазах западных инвесторов, как одну из самых постоянных в азиатском регионе (этот ориентир был частично пересмотрен только в июле 2005 года, увеличением на 2.3% против доллара США).

В отличие от финансовых инвестиций в страны Юго-восточной Азии, в Китае иностранные инвестиции имели форму фабрик, а не ценных бумаг, что изолировало страну от быстрого оттока капитала. Однако, несмотря на то, что Китай не был затронут кризисом, в 1998 году рост ВВП резко замедлился, а в 1999 это событие привлекло к себе внимание рассмотрением структурных проблем в экономике. В частности азиатский финансовый кризис убедил китайское правительство, решить вопрос в финансово слабых местах — большое количество неработающих кредитов в банковской системе и переориентация производства на торговлю с Соединенными Штатами.

США и Япония

«Азиатская болезнь» оказала влияние на Соединенные Штаты и Японию. Их рынки не разрушились, но тоже сильно пострадали. 27 октября 1997, индекс Доу Джонса обвалился на 554 пункта или 7.2%, причиной стала нарастающее беспокойство за азиатскую экономическую систему. Нью-Йоркская фондовая биржа кратковременно приостанавливала торговлю. Кризис привел к понижению потребления и уверенности в расходах. Косвенно, кризис повлиял на пузырь доткомов, и спустя несколько лет на рынок недвижимости и субстандартный ипотечный кризис.

Субстандартные ипотечные кредиты — это кредиты с особыми условиями, выдаваемые ненадёжным заёмщикам.

Промышленный индекс Доу-Джонса, созданный редактором газеты Wall Street Journal и основателем компании Dow Jones & Company Чарльзом Доу

Япония была затронута, потому что ее экономика была одной из самых видных в регионе. Азиатские страны поддерживали дефицит в торговле с ней, потому что экономика последней была в два раза больше всей остальной части Азии вместе взятой; около 40% японского экспорта направлялось в Азию. В то время Япония была крупнейшим в мире держателем валютных резервов, поэтому, когда йена обвалилась, они смогли легко защититься. Однако, в 1997 году реальные темпы роста ВВП существенно замедлились с 5% до 1.6%, а в 1998 году, даже спустились в рецессию из-за интенсивной конкуренции с подешевевшими конкурентами, поэтому азиатский финансовый кризис привёл к большому количеству банкротств в Японии. Кроме того, из-за с девальвации национальной валюты Южной Кореи и устойчивого роста доходов Китая, многие японские компании жаловались, что не могут напрямую конкурировать с ними.

Другим долгосрочным результатом стало изменение отношений между Соединенными Штатами и Японией. Почти за пятьдесят лет, впервые после Второй мировой войны, США открыто перестали поддерживать торговлю между двумя странами основанную на искусственных ценах и курсах валют.

Последствия

Азия

Кризис имел значительные эффекты макроэкономического уровня, включая острое сокращение ценности валют, фондовых рынков и стоимости других активов азиатских стран, номинальный ВВП в долларах США стран АSЕАН упал на $9.2 миллиардов в 1997 году и на $218.2 миллиардов — 31.7% в 1998 году. В Южной Корее падение составило $170.9 миллиарда в 1998 году, что было равно 33.1% ВВП 1997 года. Большое количество компаний разрушилось, и как следствие, в 1997–1998 годах уровень жизни миллионов людей упал ниже черты бедности. Наиболее пострадавшими от кризиса странами стали Индонезия, Южная Корея и Таиланд.

Валюта	Курс обмена валюты к $ США		Изменение
	июнь 1997	июль 1998
Тайский бат	24.5	41	40.2%
Индонезийская рупия	2 380	14 150	83.2%
Филиппинское песо	26.3	42	37.4%
Малайзийский ринггит	2.48	4.88	45.0%
Южно корейская вона	850	1 290	34.1%

Страна	ВВП в миллиардах $ США		Изменение
	июнь 1997	июль 1998
Тайланд	170	102	40.0%
Индонезия	205	34	83.4%
Филлипины	75	47	37.3%
Малайзия	90	55	38.9%
Южная Корея	430	283	34.2%

Таблица выше показывает, что несмотря на стремительный подъем процентных ставок на Филиппинах в июле 1997 к 32% в начале кризиса, и в Индонезии к 65% после усиления кризиса в 1998 году, местные валюты всё равно обесценились и ни одна из них не выступала лучше, чем страны азиатского кризиса, такие как Южная Корея, Таиланда и Малайзии, которые установили высокие процентные ставки, но не выше 20%. Эта создало могилу доверию МВФ и поставило под сомнения законность предписания высоких процентных ставок.

Экономический кризис также привел к политическим переворотам, прежде всего высшими точками считается отставка президента Сухарто в Индонезии и премьер-министра генерала Чавэлита Йонгчэйюдха в Таиланде, а также общее повышение антизападного настроения главными целями которого стали Джордж Сорос и МВФ. Тяжелые американские инвестиции в Таиланд закончились, главным образом замененные европейскими и поддержанные в меньшей степени японскими. В это время, исламские и другие сепаратистские движения активизировались в Юго-Восточной Азии, в то время, как центральные власти ослабели.

Новые правила ослабили влияние «бамбуковой сети» — сеть зарубежных китайских семейных компаний, которые доминировали над частным сектором Юго-Восточной Азии. После кризиса деловые отношения строились на контрактах, а не трасте, семейных связях или традициях бамбуковой сети.

Еще долгие годы последствия сказывались на уровне жизни населения, достигнутого в годы бума, непосредственно перед кризисом. В 1997 году номинальный ВВП в долларах США упал на 42.3% в Индонезии, на 21.2% в Таиланде, 19% в Малайзии, 18.5% в Южной Корее и на 12.5% на Филиппинах. Всемирная книга фактов ЦРУ (англ. the CIA World Factbook) сообщает, что доход на душу населения, измеряемый по паритету покупательной способности,  между 1997 и 2005 годах составил:

• в Таиланде уменьшился с 8.800$ до 8.300$;
• в Индонезии увеличился с 2.628$ до 3.185$;
• в Малайзии уменьшился с 11.100$ до 10.400$;
• за этот же период мировой доход на душу населения повысился с 6.500$ до 9.300$.

Анализ данных ЦРУ показывает, что экономика Индонезии в 2005 году была меньше, чем в 1997 году, воздействие кризиса на эту страну, подобно Великой Депрессии охватившей США в 1929 году, в пределах Восточной Азии большая часть инвестиций и существенное количество экономического веса перешли от Японии и стран АSЕАН в Китай и Индию.

Кризис был интенсивно проанализирован экономистами по масштабам, скорости и динамике; эффект затронул десятки стран, оказал прямое влияние на средства к существованию миллионов людей и произошло всё в течение нескольких месяцев, на каждой стадии кризиса ведущие экономисты, в особенности международные организации, казалось действовали на шаг позади. Возможно, экономистам более интересна скорость, с которой всё закончилось, оставив большинство развитых экономик нетронутыми. В финансовой и экономической литературе этот любопытный факт — почему кризис произошел, освещён достаточно унылыми объяснениями. Ряд критических замечаний были выдвинуты против поведения МВФ в условиях кризиса, в том числе, бывшего экономиста Всемирного банка Джозефа Стиглица. С политической точки зрения имели место некоторые выгоды. Несколько стран, особенно в Южной Корее и Индонезии, неистовствующая инфляция ослабила власть режима Сухарто и привела к его свержению в 1998 году, а также ускорению процесса независимости Восточного Тимора.

Последствия за пределами Азии

После азиатского кризиса, международные инвесторы неохотно кредитуют развивающиеся страны, что в свою очередь ведёт к замедлению экономического роста последних во многих частях мира. Мощный негативный шок снизил стоимость нефти, которая достигла минимума к концу 1998 года — около 11$ за баррель, из-за чего финансово пострадали страны экспортеры нефти, в том числе члены ОПЕК.

Снижение доходов от нефти способствовало финансовому кризису в России 1998 года, который, в свою очередь, стал причиной краха хедж-фонда США Long-Term Capital Management потерявшего $4.6 млрд за 4 месяца. Более широкого коллапса на финансовых рынках удалось избежать, только после того, как Алан Гринспен и Федеральный резервный банк в Нью-Йорке организовали $3.625 миллиарда помощи. Экономики Бразилии и Аргентины также оказались затянуты в кризис конца 1990-х, который в последствии перерос в аргентинский долговой кризис.

Вообще, кризис был реакцией против глобальных институтов Вашингтона, таких как МВФ и Всемирный банк, которые стали непопулярны в развитых странах после подъема движения антиглобалистов в 1999 году. После кризиса были организованы четыре раунда международных переговоров по торговле: в Сиэтле, Доха, Канкуне, и Гонконге, однако, они не достигли значительных договорённостей, так как развивающиеся страны были более настойчивы, а народы всё больше обращались к региональным или двусторонним соглашениям о свободной торговле (ССТ), как альтернативе глобальным учреждениям.

Многие народы, в том числе Японии, Китая, Южная Корея, хорошо усвоили урок Азитского экономического кризиса и быстро создали валютные резервы в качестве инструмента хеджирования против валютных атак. В Азии были введены валютные свопы на случай очередного кризиса, что интересно, такие страны, как Бразилия, Россия, Индия и большинство стран Восточной Азии стали копировать японскую модель ослабления национальных валют и занялись реструктуризацией своих экономик для того, чтобы создать профицит текущего счета с целью накопления больших валютные резервов. Это привело к взрыву финансового пузыря в США на недвижимость в 2001-2005 годах, увеличению денежной эмиссии доллара и кризису доверия к управленческой элите Америки в 1996-2000 годах.

Источники:

• Википедия;
• Яндекс.